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华鑫证券有限责任公司孙山山近期对熊猫乳品进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩略超预期，利润加速释放》，本报告对熊猫乳品给出买入评级，当前股价为25.96元。

熊猫乳品(300898)　　事件　　2023年8月17日，熊猫乳品发布2023年半年度报告。　　业绩略超预期，成本改善明显　　2023H1营收4.48亿元（同增18%），归母净利润0.47亿元（同增107%）。其中2023Q2营收2.32亿元（同增26%），归母净利润0.28亿元（同增154%）。2023H1毛利率23.44%（同增3pct），其中2023Q2为25.83%（同增5pct）；2023H1净利率10.44%（同增4pct），其中2023Q2为12.25%（同增6pct）。2023H1销售费用率为5.01%（同减2pct），其中2023Q2为5.29%（同减2pct）；管理费用率为5.31%（同减0.1pct），其中2023Q2为5.86%（同减0.5pct）。营业税金及附加占比0.44%（同增0.1pct），其中2023Q2为0.42%（同增0.1pct）。2023H1经营活动现金流净额为0.24亿元（同增148%），其中2023Q2为0.05亿元（同减32%）。　　新品+渠道双轮驱动，奶酪新品有望放量　　分产品看，2023H1浓缩乳制品（含椰品）/乳品贸易/其他营收分别为3.28/1.12/0.07亿元，同增21%/10%/38%。分渠道看，2023H1浓缩乳制品销售中，直销/经销营收分别为0.43/2.54亿元，同增103%/12%。分区域看，2023H1华东/华南/华北/其他区域营收分别为2.43/0.69/0.36/1亿元，同比+21%/+3%/-9%/+39%。量价拆分来看，2023H1浓缩乳制品销量为2.07万吨（同增14%），对应吨价1.59万元/吨（同减1%）。截至2023H1，经销商总计353家，净增加41家。公司积极研发推出新型奶酪产品，小熊猫伴伴系列的奶酪新品、没事酪酪奶酪零食系列产品在市场上获得一致好评，同时开发新的经销商以推进新品，并且线上线下并进，利用新媒体渠道促进品牌快速发展。　　盈利预测　　我们看好公司巩固炼乳基本盘，持续打造增长极，椰品有望继续放量。预计2023-2025年EPS为0.73/0.91/1.11元，当前股价对应PE分别为37/30/24倍，维持“买入”投资评级。　　风险提示　　宏观经济下行风险、原材料上涨风险、省外扩张不及预期等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券薛缘研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为44.06%，其预测2023年度归属净利润为盈利8100万，根据现价换算的预测PE为41.72。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。

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〖 证星研报解读 〗

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